La deuda neta de las empresas mundiales cae por primera vez en 8 años
Viernes 15 de
Julio 2022
Luego de haberse endeudado para sortear las consecuencias económicas de la pandemia, empresas de todo el mundo están reduciendo y pagando sus deudas por primera vez desde 2014/15.
De acuerdo a los datos del último Índice de Deuda Corporativa de Janus Henderson, los beneficios de explotación aumentaron un 51,4% hasta alcanzar la cifra récord de 3,36 billones de dólares. Esto generó un enorme incremento de los flujos de caja que proporcionó capital más que suficiente para inversiones, dividendos, recompra de acciones y servicio y amortización de la deuda. Como resultado, la deuda neta cayó un 1,9% hasta llegar a 8,15 billones de dólares en 2021/22, una reducción del 0,2% en moneda constante.
Poco más de la mitad de las empresas (51%) redujo sus deudas a nivel mundial. Fuera de Estados Unidos las compañías fueron aún más propensas a hacerlo, con un 54% de reducción de los préstamos netos.
De hecho, una cuarta parte de las empresas analizadas en el Índice no tiene deuda alguna. Este grupo suma en conjunto un efectivo neto de 1 billón de dólares, la mitad del cual pertenece a solo nueve grandes empresas. Entre ellas se encuentran compañías tecnológicas de diversos sectores, como Alphabet, Samsung, Apple y Alibaba.
Las medidas de sostenibilidad de la deuda mejoraron considerablemente en 2021/22, con una caída de 5,7 puntos porcentuales en la relación deuda mundial/fondos propios, que llegó al 52,6%, y con mejoras en el 75% de los sectores. El porcentaje del beneficio de explotación gastado en intereses cayó al 11,3%, su nivel más bajo en los ocho años de registros, debido a los bajos tipos y a los sólidos márgenes de beneficio.
Para el año próximo, Janus Henderson espera que el endeudamiento caiga aún más a medida que los mayores costos de financiación y la desaceleración económica empujan a las empresas a ser más conservadoras. Janus Henderson estima que las deudas netas caerán en $270.000 millones de dólares (-3.3%) a tipo de cambio constantes hasta llegar a $7.9 billones de dólares para esta época de 2023.
EMPRESAS Y SECTORES CON MÁS BENEFICIOS
En 2021/22, la mayor variación se produjo en el sector energético. El endeudamiento neto de los productores de petróleo y gas se redujo en 155.000 millones de dólares a tipos de cambio constantes, lo que supone una caída aproximada del 14% respecto al año anterior. El fuerte encarecimiento de la energía propició un cambio radical en la suerte del sector.
Los beneficios de explotación repuntaron en 412.000 millones de dólares en términos interanuales. La caída de la deuda hizo que el sector reembolsase todo el endeudamiento adicional contraído en 2019/20 y 2020/21. Únicamente cuatro empresas —Shell, Exxon, Equinor y BP— representaron la mitad de la reducción durante el año.
El auge en los flujos de efectivo de las empresas mineras mundiales también se tradujo en una reducción de la deuda del sector, que menguó en cerca del 25% en 2021/22, ya que devolvieron préstamos y reforzaron sus posiciones de caja hasta niveles récord. El endeudamiento neto es actualmente un 20% inferior al de 2014/15, cuando las empresas suscribieron préstamos y emitieron bonos para hacer frente al desplome del efectivo durante un periodo de precios de las materias primas muy bajos.
En cuanto a las automotrices, el endeudamiento de los fabricantes disminuyó significativamente en 2021/22, un 7,1% en moneda constante (-72.900 millones de dólares), aunque en este caso, obedece en gran medida a menores carteras de financiación, ya que las ventas de automóviles se vieron muy perjudicadas en un primer momento por la menor demanda durante la pandemia y, en la actualidad, por la escasez de componentes.
Las empresas de medios de comunicación, cuyos beneficios se han disparado en los dos últimos años, han reducido su endeudamiento en conjunto, si bien se da una gran disparidad en el sector. Meta, propietaria de Facebook, utilizó el flujo de efectivo sobrante para multiplicar por siete su programa de recompra de acciones hasta los 44.500 millones de dólares, pero solo logró reducir en una tercera parte hasta los 34.000 millones de dólares su reserva neta de efectivo, mientras que Alphabet, la matriz de Google, se consolidó como la empresa con mayor efectivo del mundo, con 111.100 millones de dólares en su balance. Por su parte, Netflix siguió endeudándose para financiar la creación de contenidos, aunque su balance es mucho más saludable que en el pasado, como lo demuestran sus mejores calificaciones crediticias.
El de suministros públicos es el sector más endeudado ya que debe 1 de cada 6 dólares del total de deuda mundial, frente a 1 de cada 7 dólares hace dos años.
¿CÓMO ES LA SITUACIÓN DE AMERICA LATINA Y LOS MERCADOS EMERGENTES?
La deuda total emitida por las empresas de los mercados emergentes se redujo en un -4,6% en el ejercicio financiero que finalizó en 2022, ya que muchas empresas destinaron parte de sus crecientes beneficios a pagar la deuda pendiente.
Esto generó también que se redujera la participación de las empresas de mercados emergentes en el total de la deuda empresarial mundial al 6,31% en 2021/22, frente al 6,49% en 2020/21.
La ponderación relativamente alta de las empresas energéticas y mineras en los índices de deuda corporativa de los mercados emergentes es la principal razón del rendimiento superior de los mercados emergentes en la reducción de la deuda pendiente.
Por ejemplo, en Brasil, Petrobras informó de una reducción de 12.000 millones de dólares en su deuda corporativa pendiente en los últimos 12 meses. Mientras que la colombiana Ecopetrol se endeudó más para financiar adquisiciones.
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA LOS BONISTAS
En los mercados de bonos, los rendimientos de los bonos corporativos han aumentado considerablemente, especialmente en el segmento de alto rendimiento, aumentando el costo de la emisión de nuevos bonos. Las empresas están respondiendo mediante el rescate de bonos; el valor nominal de los bonos cotizados se ha reducido en 115.000 millones de dólares desde principios de junio de 2021.
Ahora hay una diferenciación mucho mayor entre los emisores de alto y bajo riesgo, entre los sectores y entre los diferentes vencimientos de la deuda, lo que presenta oportunidades reales para los gestores de fondos activos como Janus Henderson. La mayoría de los sectores se enfrentan a vientos en contra, por lo que los gestores de carteras están buscando opciones de menor riesgo en sectores más defensivos, sin dejar de ser selectivos.
LA OPINIÓN DE ESPECIALISTAS
"Las empresas de todo el mundo optaron sabiamente por salvar con préstamos el abismo que se abrió en la actividad económica mundial por la pandemia. Estas deudas debían ser temporales, y así fue, como lo demuestra la mayor atención prestada a la reducción de las deudas a corto plazo durante el último año. Esperamos que el descenso continúe”, opinaron Seth Meyer y Tom Ross, gestores de carteras de Janus Henderson.
“El crecimiento económico puede ralentizarse o retroceder, pero las empresas parten de una posición muy rentable, por lo que tienen un fuerte flujo de caja y pueden cubrir fácilmente sus gastos de intereses. Además, no tienen grandes necesidades de refinanciación, lo que significa que no son prestatarios "forzados". Esto sugiere que las empresas capearán la crisis y utilizarán el flujo de caja para reducir aún más el endeudamiento, en lugar de enfrentarse a un reto existencial que les obligue a recurrir de nuevo a los prestamistas para salir adelante”, ampliaron.
"No hay duda de que un mercado bajista es un lugar incómodo para los inversores, pero para los nuevos capitales que buscan bonos corporativos, los rendimientos son mucho más atractivos que en los últimos años. La actual recesión llegará a su fin y, con la apertura de más oportunidades para la selección de acciones, todavía hay argumentos de peso para invertir en bonos corporativos".
Poco más de la mitad de las empresas (51%) redujo sus deudas a nivel mundial. Fuera de Estados Unidos las compañías fueron aún más propensas a hacerlo, con un 54% de reducción de los préstamos netos.
De hecho, una cuarta parte de las empresas analizadas en el Índice no tiene deuda alguna. Este grupo suma en conjunto un efectivo neto de 1 billón de dólares, la mitad del cual pertenece a solo nueve grandes empresas. Entre ellas se encuentran compañías tecnológicas de diversos sectores, como Alphabet, Samsung, Apple y Alibaba.
Las medidas de sostenibilidad de la deuda mejoraron considerablemente en 2021/22, con una caída de 5,7 puntos porcentuales en la relación deuda mundial/fondos propios, que llegó al 52,6%, y con mejoras en el 75% de los sectores. El porcentaje del beneficio de explotación gastado en intereses cayó al 11,3%, su nivel más bajo en los ocho años de registros, debido a los bajos tipos y a los sólidos márgenes de beneficio.
Para el año próximo, Janus Henderson espera que el endeudamiento caiga aún más a medida que los mayores costos de financiación y la desaceleración económica empujan a las empresas a ser más conservadoras. Janus Henderson estima que las deudas netas caerán en $270.000 millones de dólares (-3.3%) a tipo de cambio constantes hasta llegar a $7.9 billones de dólares para esta época de 2023.
EMPRESAS Y SECTORES CON MÁS BENEFICIOS
En 2021/22, la mayor variación se produjo en el sector energético. El endeudamiento neto de los productores de petróleo y gas se redujo en 155.000 millones de dólares a tipos de cambio constantes, lo que supone una caída aproximada del 14% respecto al año anterior. El fuerte encarecimiento de la energía propició un cambio radical en la suerte del sector.
Los beneficios de explotación repuntaron en 412.000 millones de dólares en términos interanuales. La caída de la deuda hizo que el sector reembolsase todo el endeudamiento adicional contraído en 2019/20 y 2020/21. Únicamente cuatro empresas —Shell, Exxon, Equinor y BP— representaron la mitad de la reducción durante el año.
El auge en los flujos de efectivo de las empresas mineras mundiales también se tradujo en una reducción de la deuda del sector, que menguó en cerca del 25% en 2021/22, ya que devolvieron préstamos y reforzaron sus posiciones de caja hasta niveles récord. El endeudamiento neto es actualmente un 20% inferior al de 2014/15, cuando las empresas suscribieron préstamos y emitieron bonos para hacer frente al desplome del efectivo durante un periodo de precios de las materias primas muy bajos.
En cuanto a las automotrices, el endeudamiento de los fabricantes disminuyó significativamente en 2021/22, un 7,1% en moneda constante (-72.900 millones de dólares), aunque en este caso, obedece en gran medida a menores carteras de financiación, ya que las ventas de automóviles se vieron muy perjudicadas en un primer momento por la menor demanda durante la pandemia y, en la actualidad, por la escasez de componentes.
Las empresas de medios de comunicación, cuyos beneficios se han disparado en los dos últimos años, han reducido su endeudamiento en conjunto, si bien se da una gran disparidad en el sector. Meta, propietaria de Facebook, utilizó el flujo de efectivo sobrante para multiplicar por siete su programa de recompra de acciones hasta los 44.500 millones de dólares, pero solo logró reducir en una tercera parte hasta los 34.000 millones de dólares su reserva neta de efectivo, mientras que Alphabet, la matriz de Google, se consolidó como la empresa con mayor efectivo del mundo, con 111.100 millones de dólares en su balance. Por su parte, Netflix siguió endeudándose para financiar la creación de contenidos, aunque su balance es mucho más saludable que en el pasado, como lo demuestran sus mejores calificaciones crediticias.
El de suministros públicos es el sector más endeudado ya que debe 1 de cada 6 dólares del total de deuda mundial, frente a 1 de cada 7 dólares hace dos años.
¿CÓMO ES LA SITUACIÓN DE AMERICA LATINA Y LOS MERCADOS EMERGENTES?
La deuda total emitida por las empresas de los mercados emergentes se redujo en un -4,6% en el ejercicio financiero que finalizó en 2022, ya que muchas empresas destinaron parte de sus crecientes beneficios a pagar la deuda pendiente.
Esto generó también que se redujera la participación de las empresas de mercados emergentes en el total de la deuda empresarial mundial al 6,31% en 2021/22, frente al 6,49% en 2020/21.
La ponderación relativamente alta de las empresas energéticas y mineras en los índices de deuda corporativa de los mercados emergentes es la principal razón del rendimiento superior de los mercados emergentes en la reducción de la deuda pendiente.
Por ejemplo, en Brasil, Petrobras informó de una reducción de 12.000 millones de dólares en su deuda corporativa pendiente en los últimos 12 meses. Mientras que la colombiana Ecopetrol se endeudó más para financiar adquisiciones.
OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA LOS BONISTAS
En los mercados de bonos, los rendimientos de los bonos corporativos han aumentado considerablemente, especialmente en el segmento de alto rendimiento, aumentando el costo de la emisión de nuevos bonos. Las empresas están respondiendo mediante el rescate de bonos; el valor nominal de los bonos cotizados se ha reducido en 115.000 millones de dólares desde principios de junio de 2021.
Ahora hay una diferenciación mucho mayor entre los emisores de alto y bajo riesgo, entre los sectores y entre los diferentes vencimientos de la deuda, lo que presenta oportunidades reales para los gestores de fondos activos como Janus Henderson. La mayoría de los sectores se enfrentan a vientos en contra, por lo que los gestores de carteras están buscando opciones de menor riesgo en sectores más defensivos, sin dejar de ser selectivos.
LA OPINIÓN DE ESPECIALISTAS
"Las empresas de todo el mundo optaron sabiamente por salvar con préstamos el abismo que se abrió en la actividad económica mundial por la pandemia. Estas deudas debían ser temporales, y así fue, como lo demuestra la mayor atención prestada a la reducción de las deudas a corto plazo durante el último año. Esperamos que el descenso continúe”, opinaron Seth Meyer y Tom Ross, gestores de carteras de Janus Henderson.
“El crecimiento económico puede ralentizarse o retroceder, pero las empresas parten de una posición muy rentable, por lo que tienen un fuerte flujo de caja y pueden cubrir fácilmente sus gastos de intereses. Además, no tienen grandes necesidades de refinanciación, lo que significa que no son prestatarios "forzados". Esto sugiere que las empresas capearán la crisis y utilizarán el flujo de caja para reducir aún más el endeudamiento, en lugar de enfrentarse a un reto existencial que les obligue a recurrir de nuevo a los prestamistas para salir adelante”, ampliaron.
"No hay duda de que un mercado bajista es un lugar incómodo para los inversores, pero para los nuevos capitales que buscan bonos corporativos, los rendimientos son mucho más atractivos que en los últimos años. La actual recesión llegará a su fin y, con la apertura de más oportunidades para la selección de acciones, todavía hay argumentos de peso para invertir en bonos corporativos".
Con información de
Ámbito
